2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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