近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要(yào)销售(shòu)内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与经(jīng)营业(yè)务(wù)无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢>

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的(de)其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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