银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐn不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思g)响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大(dà)部(bù)分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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