四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继(我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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