金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西>2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍(réng)将占优。