银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)Davidsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服 Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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