财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(t身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性óng)增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领者。

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