财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质(zhì)量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时(shí)期(qī)的(de)热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策(cè)等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通(tōng)知的(de)推波(bō)助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无(wú)头无(wú)尾的(de)所谓指导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在(zài)经济温(wēn)和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证E冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟TF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银(yín)行股相对(duì)于(yú)其他(tā)主题板块更(gèng)强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策略以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及(jí)衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提(tí)高银行(xíng)的(de)利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的(de)方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量(liàng)冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的(de)交易结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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