大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度本番什么意思 日语里本番什么意思提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)本番什么意思 日语里本番什么意思成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成本番什么意思 日语里本番什么意思扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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