近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总(zǒn七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁g)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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