作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及(jí)预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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