事件

　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求相(xiāng)关的(de)服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表(biǎo)现相对低(dī)迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动，主要(yào)由(yóu)需(xū)求端驱动，物(wù)价作(zuò)为经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表现出明显的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与(yǔ)经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济(jì)表现2个季(jì)度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价(jià)格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全由需(xū)求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足(zú)，价格回落(luò)成为(wèi)拖(tuō)累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的(de)大宗(zōng)商品价格(gé)回落(luò)，带动(dòng)交通工具用燃(rán)料等分项环比延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域、线下消费相关(guān)的商(shāng)品和服务(wù)，在价(jià)格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服(fú)务同比自(zì)年初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分(fēn)中上(shàng)游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费活动持续(xù)改(gǎi)善等或(huò)带动内生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或于(yú)4月(yuè)见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食(shí)品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等(děng)服务(wù)项涨(zhǎng)价延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格(gé)回(huí)落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环(huán)比明显上涨，分别(bié)较上月(yuè)变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译>

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显、原(yuán)材(cái)料和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品(pǐn)环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游(yóu)原材料链条相关价(jià)格(gé)回落，与(yǔ)线下消费相(xiāng)关(guān)的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业(yè)环比价格回落(luò)、上游(yóu)原(yuán)材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加(jiā)工、燃气(qì)供(gōng)应环比延续(xù)回落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上，汽(qì)车制造、通信制造等部分(fēn)中下(xià)游制造业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价格有所回(huí)升、环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构(gòu)：国金(jīn)证(zhèng)券(quàn)股份有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译