调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(hán)国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面(miàn)仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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