四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利(l临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2ì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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