财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是(shì)要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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