5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(qí)资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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