作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通作家许地山简介，许地山简介资料胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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