近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月处(chù)于(yú)振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白(bái)银工业(yè)属性(xìng)及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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