自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经(jīng)理们(men)近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻(kè)保持一(yī)种克制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期(qī)复合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在(zài)财务(wù)数据中，定(dìng)量的(de)数据可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功(gōng)的(de)模(mó)式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代(dài)表的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的(de)持仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平时的(de)不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市(shì)场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再(zài)度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐林心如生肖，林心如生肖属什么步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去(林心如生肖，林心如生肖属什么qù)几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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