近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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