需(xū)求疲(pí)软担(dān)忧情绪升温，油价回调

　　周五，国内(nèi)能化品期货(huò)普遍下跌，其中，原油、沥青、低(d银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗ī)硫(liú)燃料油主力合约跌幅均在3％左右，夜盘能化板块(kuài)延续疲软(ruǎn)走势(shì)。

　　光大期货研究所(suǒ)能化总(zǒng)监钟美燕表示，能化品普跌(diē)的(de)驱动(dòng)，一(yī)方面是(shì)宏观因(yīn)素的系(xì)统性风险共振，市场预计美联储5月仍延续(xù)激进加(jiā)息(xī)节(jié)奏，且目标利率仍可能更高。此外，对于(yú)疫(yì)情的担忧情绪再起，市场对于需求端持续恢复(fù)的信(xìn)心减弱。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，从产业层面来看，化(huà)工(gōng)产品利润压缩，高油价难(nán)以持续(xù)，同时油价下行又导致风险蔓延，能化品出现成本坍塌逻辑。

　　三立期货能(néng)化(huà)分析(xī)师刘双双认为，市场对(duì)全(quán)球需(xū)求(qiú)疲(pí)软的担忧情绪升温，整个大宗商品市场风险偏好整体回(huí)落，原油经过上周大幅上涨之(zhī)后回调的力(lì)度(dù)较大。

　　本周，布(bù)伦特(tè)原油和WTI原油期货自高位连续4日下跌，周五有(yǒu)所企稳，累计跌(diē)幅均(jūn)超(chāo)过5％。

　　“目前主导原油价格的因素(sù)主要在需求(qiú)层面和美联储加(jiā)息的态度两方面。”刘双(shuāng)双(shuāng)分(fēn)析认为，供(gōng)给端(duān)，随着(zhe)OPEC+强势减(jiǎn)产之后(hòu)变动的可能性比较小，虽然近期拜登政府在进一(yī)步(bù)放松对委内瑞拉(lā)原油的限制，但受制(zhì)于其国内政治(zhì)动(dòng)乱，基(jī)础设施(shī)建设缓慢等因(yīn)素，如果放开(kāi)，委内(nèi)瑞拉能(néng)释放的原油也有限(xiàn)。随着(zhe)美国的消费数据和(hé)就业(yè)数据的公(gōng)布，美联储5月加息25个基点的概率加大，但油价的上涨也在进一步推高美国国内的通胀，因此加息还有很(hěn)大的不确定因素。需求端，本(běn)月OPEC月报称(chēng)，此次强势减产是(shì)因为对需求(qiú)端的担忧，美国经济能否(fǒu)软(ruǎn)着陆依旧存疑，欧美裂(liè)解价差走弱，加之本周(zhōu)的EIA成品油库(kù)存小幅累库，都从侧(cè)面说明需求(qiú)端(duān)疲(pí)软。

　　钟美燕则认为，目(mù)前影响油价的主要因素(sù)有OPEC+的实际减产(chǎn)力度、西方国(guó)家(jiā)对(duì)于俄罗斯的制裁(cái)措施、中(zhōng)国(guó)需求恢复的持续性(xìng)以(yǐ)及(jí)宏观(guān)情(qíng)绪。从整(zhěng)体的油价驱动上来看，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)博弈的因素多，共振的(de)因素少，油(yóu)价(jià)将(jiāng)呈现脉冲行情。短期来(lái)看，原油阶(jiē)段性存(cún)在回调(diào)整理的诉(sù)求，尤其是在美联储下一(yī)期(qī)议息会议前，市(shì)场(chǎng)将延续谨(jǐn)慎(shèn)的心态(tài)，油(yóu)价以(yǐ)向下回补缺(quē)口(kǒu)为主。之后，需要(yào)关(guān)注宏观风险(xiǎn)共(gòng)振的程(chéng)度，下月初的产量数据也是考(kǎo)验OPEC+减产(chǎn)决(jué)心和成(chéng)色的时间点。

　　“从目前原油市(shì)场(chǎng)供(gōng)需层面的演绎来看，如果OPEC+执行减产计划(huà)到(dào)年底，原油(yóu)市场整体(tǐ)供需偏紧是较为确定(dìng)的。基于此，油价(jià)很难持续下行。现在油价已经回落到(dào)了一季度振荡区(qū)间，近期(qī)油价的快速(sù)回落是(shì)对(duì)前期持续上(shàng)涨(zhǎng)的调整修正(zhèng)行情，后续大概(gài)率依(yī)旧是高(gāo)位振荡为(wèi)主。”刘双双表示，后续需要(yào)关注OPEC+的(de)减(jiǎn)产执行(xíng)率(lǜ)和5月(yuè)的美联储议息会议。

　　宏观利空(kōng)因素与(yǔ)基本面共振，沥青大幅下挫

　　周(zhōu)五，沥青期(qī)货大幅(fú)下(xià)跌，截至收盘，主力(lì)2307合约跌(diē)幅为(wèi)3.52％，夜盘延(yán)续跌势，跌幅1.36％。

　　方(fāng)正中期期货研(yán)究院首(shǒu)席石油化(huà)工研究(jiū)员隋晓影表示，沥青期货价格(gé)大幅下跌，主要是受原油(yóu)价(jià)格回(huí)调影(yǐng)响(xiǎng)。另外，作为建材类品种，黑色系品种的(de)连续走跌(diē)也(yě)对(duì)沥青走势形(xíng)成拖(tuō)累。此外，沥(lì)青自身供需面维持宽松，沥青供(gōng)给持续(xù)增加，但需求维持低迷(mí)，对沥青期货走(zǒu)势形成一(yī)定打压(yā)。

　　从基本面看(kàn)，隋晓影分析认(rèn)为，近期随(suí)着沥(lì)青炼厂开工的回升，沥青(qīng)供给(gěi)持续增(zēng)加，虽然作为(wèi)沥青的原料，国内稀释(shì)沥青进口持续低位，但目前来看暂(zàn)未影响国内(nèi)沥青供给，而受天气、资金(jīn)以及(jí)季节性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)，沥青刚性(xìng)需求(qiú)偏弱，且绝对价格高位一定程度(dù)上(shàng)也制约了囤(dùn)货需求的(de)释放。“整体上，当前沥青供需结构(gòu)维持宽松，但库(kù)存水平(píng)不(bù)高，整体供需矛(máo)盾不(bù)突(tū)出。”

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)能化研究员(yuán)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，近期沥青(qīng)供应持续增加，按照目前的开工(gōng)水平(píng)，预计(jì)4月排(pái)产大概(gài)率能(néng)够和3月一样兑(duì)现。但初(chū)步数据显示，5月沥青地炼预排产172.5万吨，环比排(pái)产(chǎn)减少15.5万吨(dūn)，较(jiào)去(qù)年实际产量114.0万吨增加58.5万(wàn)吨。地炼预排产的下(xià)滑，或(huò)反映了(le)河北鑫海石化二季度(dù)计(jì)划全(quán)厂检修至5月底(dǐ)而带来的供应(yīng)减量，预计(jì)5月(yuè)沥青供应压力(lì)或将有(yǒu)所缓和(hé)。需求端仍较为(wèi)疲软(ruǎn)，从(cóng)近期调研情(qíng)况来看，南方需求(qiú)缓慢恢复，北方需求仍未有明显起色。

　　展望后市，杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期沥青盘面价格(gé)或以(yǐ)高位整(zhěng)理(lǐ)为主(zhǔ)，尽(jǐn)管稀释沥青(qīng)进口手(shǒu)续抽(chōu)查或将影(yǐng)响(xiǎng)小部分原料(liào)供应，但(dàn)整体价格(gé)上(shàng)行(xíng)驱动(dòng)不足，高价或对下游需求产生负反馈(kuì)，中期沥青市场供应端压(yā)力仍然(rán)较大，而需求(qiú)暂未(wèi)到达旺(wàng)季，预计中期(qī)沥青盘面与现货(huò)价格整(zhěng)体以(yǐ)振荡(dàng)偏弱(ruò)为主。

　　隋晓(xiǎo)影表示，从成本端来看(kàn)，OPEC+减产令原(yuán)油上(shàng)行动能增强(qiáng)，但近(jìn)期欧美经济(jì)数据(jù)表(biǎo)现不佳(jiā)，宏(hóng)观经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)有(yǒu)所增强(qiáng)，市场避险情绪有一(yī)定升温(wēn)，对油价走势形成明显(xiǎn)打压，短(duǎn)线原油偏弱(ruò)，但(dàn)中期仍(réng)有上行动(dòng)力。而(ér)稀释沥青供给偏紧虽然未影响沥(lì)青(qīng)供给，但情绪上仍会对沥(lì)青走(zǒu)势形成提振(zhèn)。二季度沥青(qīng)供需结构预计(jì)维持宽松，供给(gěi)端预计维持增长(zhǎng)，沥(lì)青消费增量(liàng)相对有限，库存预(yù)计维持季(jì)节性累积。整(zhěng)体来看，后(hòu)市成本(běn)端及原料端对(duì)沥青仍然有支撑，但供(gōng)需面支撑有限，短线沥青连续回调后(hòu)关注下方3700元(yuán)/吨(dūn)附近支撑，中期油价预计上行仍(réng)可能对沥青带来(lái)向上驱动。

　　受成本端下行带动，低硫燃料(liào)油跌2.97％

　　受原油价格(gé)下跌(diē)带动(dòng)，低硫燃料油(yóu)价格(gé)跟随走弱。截至周五收盘，低硫燃(rán)料油(yóu)主力2308合(hé)约(yuē)跌(diē)幅为2.97％。

　　美联储在其最新发布的褐(hè)皮(pí)书(shū)中表示，最近(jìn)几周美国经(jīng)济停滞不前，招聘和通胀放缓(huǎn)，信贷渠(qú)道收(shōu)窄。海证期(qī)货能化研究(jiū)员(yuán)郑(zhèng)梦琦分析(xī)称，相较于3月初(chū)发(fā)布的褐皮(pí)书来(lái)看，此次褐皮书强化了5月(yuè)加息25个基点后暂停加息的可能性，也加(jiā)剧了(le)市场经济(jì)陷入衰退的担(dān)忧。另外，美国(guó)首次申(shēn)请失业(yè)救济人数、续(xù)请失(shī)业金人数上升，表明劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)正在(zài)逐渐放缓。截至4月(yuè)19日当周，美联储通过两个支持贷(dài)款工具向金融机(jī)构提(tí)供了(le)1439亿美元的未偿贷款(kuǎn)，环(huán)比增长44亿美元，自硅谷银行、签名银行相继倒闭后，银(yín)行业的担忧仍然(rán)存(cún)在。考虑(lǜ)到OPEC+在4月2日晚宣布从(cóng)5月开始额(é)外减产164.9万桶/天，直(zhí)至2023年(nián)年底，原油价(jià)格在(zài)供给(gěi)端获得支(zhī)撑，因此，油(yóu)价下方(fāng)空间有限，对低硫燃(rán)料油(yóu)的成本端下行(xíng)带动也(yě)相对有限(xiàn)。

　　从(cóng)基(jī)本面来看，郑梦琦分(fēn)析称，供给端(duān)，4月底，科威特(tè)Al-Zour炼(liàn)厂(chǎng)装置将逐渐恢复，低硫燃料油供应将有所增加。需求端，3月新加坡船用燃料油销售量417.529万(wàn)吨，环比增加38.095万(wàn)吨，增幅10.04％。其(qí)中，LSFO 380销售量(liàng)196.045万吨，环比增加2.193万吨，增幅1.13％；MFO 380销(xiāo)售量123.517万吨，环比(bǐ)增加12.958万吨，增幅11.72％。LSFO 380销售量占比由(yóu)2月的51.09％下降(jiàng)至46.95％，MFO 380销售(shòu)量占比则(zé)由(yóu)2月的(de)29.14％上升(shēng)至29.58％。库(kù)存方面，截至4月20日当(dāng)周，新加坡(pō)燃料油库存2351.9万桶，环比减少0.5万桶，降幅0.02％；富查(chá)伊拉燃(rán)料油(yóu)库存1086.7万桶，环(huán)比增加(jiā)66.8万(wàn)桶，增幅6.55％。

　　郑梦琦(qí)表示，整(zhěng)体来看，低(dī)硫燃料油面临(lín)供应增加(jiā)的压力，走势弱于高硫(liú)燃(rán)料油(yóu)，OPEC+额外减(jiǎn)产超(chāo)100万桶/天，致使中(zhōng)重质含硫原油供应有所(suǒ)收紧，且随着夏季来临(lín)，中东燃料油发电季节性旺季(jì)需求将逐(zhú)渐(jiàn)回(huí)升。因此，原油价格下跌(diē)，成本端走弱，带动低硫燃料油价格(gé)也跟随(suí)下行(xíng)。考虑到油价下方空间(jiān)有限，低硫燃料油跟随原(yuán)油(yóu)价格波动。另(lìng)外，高硫发(fā)电(diàn)旺(wàng)季来临，高低硫价差预计持续偏(piān)强。

　　隋晓影表示，近(jìn)期低(dī)硫(liú)燃料油市场(chǎng)供应趋(qū)于(yú)紧张，月初科(kē)威特Al-Zour炼(liàn)厂的计(jì)划(huà)外检修对(duì)亚洲(zhōu)地区低硫燃(rán)料油的供应产生(shēng)影响(xiǎng)，此外(wài)，来自巴西的供货(huò)也有(yǒu)一定(dìng)程度下降，令亚洲低硫燃料油(yóu)供(gōng)给减少。需求端，航运市场(chǎng)有一定回暖对低(dī)硫燃料油需求形成一(yī)定提振，但较年初以及去年四(sì)季度的需求水(shuǐ)平仍然偏低(dī)。

　　从成本端来看，隋晓影认(rèn)为，油价短线回调(diào)，但(dàn)中期仍具备上(shàng)行(xíng)动(dòng)能。低硫燃(rán)料油自身(shēn)供需结构有(yǒu)一定(dìng)改(gǎi)善，但由于贸易(yì)需求(qiú)下降，将对低硫(liú)船燃需求形(xíng)成持续打压，需求端预计(jì)进一步改善(shàn)空间有(yǒu)限。短线来看(kàn)，在成本回(huí)调压力下，低硫燃料油(yóu)预计以弱势回调(diào)为主，中(zhōng)期若成本端转强，低(dī)硫燃(rán)料油有望企稳(wěn)修复。

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