金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局(jú)4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数(shù)据(jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们(men)的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息过程(chéng)又带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心中(zhōng)国会陷入长期的(de)需求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济(jì)环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业(yè)为什(shén)么(me)也没有特别(bié)明显改善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现在(zài)还(hái)处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份服(fú)务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是(shì)补上去(qù)年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公(gōng)布(bù)3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布会(huì)。央行货(huò)币(bì)政策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理看待(dài)，通缩一般具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下(xià)降的(de)特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一(yī)方面，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流(liú)畅通保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足(zú)。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消费需求(qiú)回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年(nián)以来(lái)支(zhī)持稳增长力度(dù)持续加大，供(gōng)给端(duān)见(jiàn)效较快(kuài)。但实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据(jù)发布会(huì)上(shàng)，国(guó)家统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国(guó)经济是否会(huì)陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复，价格(gé)带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较(jiào)高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比(bǐ)较高，这样影响今年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半(bàn)年(nián)基数效(xiào)应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我(wǒ)们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既(jì)不全面亦难持(chí)续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他(tā)不可贸易(yì)品的通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从(cóng)居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìn恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱g)，其(qí)主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的(de)物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应(yīng)、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企业(yè)家(jiā)信(xìn)心(xīn)的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍在持(chí)续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度超过(guò)经(jīng)济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张对促(cù)进增长、扩(kuò)大需(xū)求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通(tōng)缩(suō)”复(fù)苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率再(zài)次(cì)抬升，国(guó)军宏观(guān)认(rèn)为(wèi)会持续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出(chū)，通缩环境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部(bù)因素，物价(jià)水平的回(huí)落多与(yǔ)有效需求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周(zhōu)期行业(yè)景气(qì)低(dī)迷(mí)的环境下，产业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱