四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示(shì)，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(hu春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句ò)币政策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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