申万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yá中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗n)发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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