调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期再(zài)起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油(yóu攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)行情(qíng)使得市场(chǎng)预期攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调(diào)油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今(攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向上的(de)驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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