财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(c自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期héng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期nián)餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利(lì)同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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