5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了1两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃2.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道(dào)和较强的研发(fā)能(néng)力。

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