金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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