银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于(yú)当观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份就(j观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪iù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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