作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xi鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖à)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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