本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和(hé)恒(héng)生指数(shù)过去(qù)3个(gè)月最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(yuè)表现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日(rì)前(qián)将(jiāng)中国股票(piào)评级(jí)从高配下调(diào)为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联(lián)储利(lì)率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季(jì)节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最(zuì)大(dà)降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表(biǎo)则(zé)令流(liú)动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概(gài)念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日前(qián)表示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词;'>最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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