私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不(bù)少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等(dě广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ng)。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要(yà广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常o)求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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