文：天风宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万(wàn)亿，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存款(kuǎn)在连续13个月(yuè)同比多增后，首次(cì)回(huí)落。

　　在过去一年多(duō)时(shí)间里，居民部门积攒了一大笔超额储蓄(xù)。今年(nián)这笔(bǐ)超(chāo)额储蓄能否顺利释放对判断经(jīng)济(jì)和资本市(shì)场(chǎng)走势至(zhì)关(guān)重要。这(zhè)里我(wǒ)们(men)尝试回答两个问(wèn)题。一(yī)是4月居民(mín)存款同比多减(jiǎn)是(shì)不是(shì)超额储蓄释放的开始？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述问题的回答(dá)取决于存款会受(shòu)到(dào)哪些因素的(de)影(yǐng)响。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种(zhǒng)行为(wèi)：可支配收入(rù)、消费支出、金融资产相关(guān)收支和房地产相关(guān)收支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产(chǎn)赎(shú)回、购房减少会推动(dòng)存(cún)款增加(jiā)；反(fǎn)之(zhī)，收入(rù)减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增(zēng)加、提(tí)前还贷等(děng)则(zé)会带三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口动存款回落。

　　2022年居民(mín)存(cún)款同(tóng)比多增(zēng)7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少(shǎo)购房(fáng)的(de)结(jié)果（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽然居(jū)民收入(rù)增速放(fàng)缓并提前还贷(dài)，但(dàn)因为投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一(yī)季度(dù)居民存款(kuǎn)同比多增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理财存款化的(de)结果。

　　一(yī)季度居民(mín)人均可(kě)支(zhī)配(pèi)收入同比增长525元，理(lǐ)财存续(xù)规(guī)模(mó)相(xiāng)比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因素(sù)影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人(rén)住房抵(dǐ)押贷款支持证券(quàn)）条件早(zǎo)偿率指数 2 相(xiāng)比于(yú)2022年有所回落，即居民(mín)提前还款(kuǎn)对存款的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民(mín)消费和购房行为修复，其对存款的支撑力度(dù)减弱，一(yī)季度人均消(xiāo)费支(zhī)出同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购房支(zhī)出同比多(duō)增1575亿(yì)元。但因为(wèi)支撑因素的规(guī)模更大，所以存款(kuǎn)继续(xù)回升。

　　4月和一季度(dù)最核心的不同在于理财市(shì)场的(de)变(biàn)化。4月居(jū)民存款(kuǎn)下(xià)滑可(kě)能的原因一是居民存(cún)款理财化(huà)；二是提前还贷规模增加。因(yīn)为居(jū)民收入和消费数据不足，暂(zàn)时(shí)无法判断(duàn)消费和收(shōu)入在4月对(duì)存(cún)款的影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月理(lǐ)财存量规模环(huán)比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以来的(de)下行趋势，重回扩张区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是(shì)理(lǐ)财风险降低、收益回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结果。受(shòu)益(yì)于债券市场(chǎng)走强(qiáng)，今(jīn)年理财市场(chǎng)表现逐(zhú)步(bù)好转，理财产(chǎn)品单位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至(zhì)2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的存款利率(lǜ)，存款对居民(mín)的(de)吸引力逐渐减弱，而理财(cái)对(duì)居民(mín)的吸引力则(zé)不断增强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规模上看，随着破(pò)净率进一步回落(luò)，居(jū)民还(hái)在继续增配理财产(chǎn)品(pǐn)，存款三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(kuǎn)理财化趋(qū)势有望延续。

　　三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口t="存款去(qù)哪(nǎ)儿（天风(fēng)宏观(guān)宋(sòng)雪涛(tāo)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094207095.png">

　　提(tí)前还贷(dài)规模扩大是(shì)存(cún)款下滑(huá)的又一个原因。4月早偿率月均值相(xiāng)比(bǐ)于2月低点上行4.3个(gè)百分点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民(mín)加大提前还贷力度(dù)一(yī)是因(yīn)为首套房利率(lǜ)还在(zài)下降，居民提前还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房利率，贝壳研究(jiū)院数据显(xiǎn)示百城首套(tào)主流房(fáng)贷利率平(píng)均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份部分积(jī)压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提前(qián)还贷规模(mó)走高。

　　总的来说(shuō)，随着理(lǐ)财市场好转，此前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下(xià)来的超额储蓄已经开始部(bù)分回(huí)流(liú)理财(cái)市(shì)场(chǎng)了，且5月(yuè)初(chū)这一趋势还(hái)在延续。

　　往后来看(kàn)，理(lǐ)财市场和提(tí)前还贷在(zài)后(hòu)续几个月里或继续(xù)成为超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人(rén)均消费水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持有分化(huà)且并非(fēi)主要来(lái)自消费，后(hòu)续(xù)超(chāo)额(é)储蓄(xù)对消(xiāo)费的支撑力(lì)度(dù)依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随(suí)着(zhe)前期积压的购房需(xū)求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目(mù)前已经有走弱迹象，地产短期(qī)或不会(huì)成(chéng)为(wèi)超储的主要流向。但是因为按揭利率存在(zài)明(míng)显利(lì)差，居民提前(qián)还(hái)贷行(xíng)为或将延续(xù)。从这(zhè)个角度(dù)来看，主要因为少买房、少投资而(ér)积攒下来的(de)储蓄(xù)，在理财市场环境好转和存款利率(lǜ)下滑的背景下或(huò)将继(jì)续(xù)回流到(dào)理财市(shì)场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使(shǐ)用金融机构住户(hù)存款余额+4月新增来进(jìn)行(xíng)估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人(rén)住房抵押贷款中债务人提(tí)前偿(cháng)付的(de)金额在(zài)资产池未偿本金余额的(de)占比(bǐ)

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变动超预期，超(chāo)额储蓄释(shì)放弱于(yú)预期，理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)加大

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口