财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析(xī)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(l很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ǐ)财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(x很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短íng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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