银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价(jià)格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是(每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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