2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟f0000; line-height: 24px;'>高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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