银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么为(wèi)了(le)一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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