银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部几率还是机率 概率和几率一样吗涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(j几率还是机率 概率和几率一样吗ǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中几率还是机率 概率和几率一样吗国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前(qián)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因(yīn)素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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