5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑夷洲今是何地，夷洲是哪里14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá夷洲今是何地，夷洲是哪里)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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