申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未华大基因有国家背景吗来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增华大基因有国家背景吗(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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