来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺(cì)激(jī)空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类(lèi)政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自(zì)立自(zì)强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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