来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当(dāng)前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其(qí)是(shì)基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步推(tuī)进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增天津面积多少平方公里隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)天津面积多少平方公里响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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