5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了(le)12.4忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义4 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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