近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期(qī)已实现收(shōu)益(yì)指基(jī)金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均受到(dào)净申购(gòu)。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jì特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么n)几(jǐ)个(g特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么è)月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银(yín)工业属性及美(měi)联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机(jī)，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有一次(cì)加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dà特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么n)性及金银比价的(de)相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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