四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎ大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物n)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保(大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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