调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了(le)去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提(tí是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗)振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季(是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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