4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气(qì)度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàn寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月g)行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月trong>上游(yóu)工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指(zhǐ)数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流(liú)指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降(jiàng)幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所下行(xíng)，但(dàn)受(shòu)去年同(tóng)期低(dī)基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年(nián)五一(yī)假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市(shì)销售面(miàn)积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手资金情况(kuàng)能否回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环(huán)比回(huí)落拖累(lèi)食(shí)品(pǐn)价格下行：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化(huà)产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格(gé)局不(bù)断优化，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融(róng)工(gōng)具继续带(dài)动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近期准财政(zhèng)的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期、稳地(dì)产政(zhèng)策(cè)不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效应凸显(xiǎn)》