上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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