金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shò这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊u)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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