调油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与(yǔ)去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(ji糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思ā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需(xū)求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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